摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨做客文化大讲堂 中国经济最坏时期已过去
2009/5/10 11:49:05
来源：正顺地产
王庆：摩根士丹利大中华区首席经济学家、美国马里兰大学经济学博士，曾任国际货币基金组织经济学家六年，负责分析亚洲、东欧以至中东地区成员国经济情况，强化及执行国际货币基金组织的监察政策框架。
楼市销售“回暖”，股票市场上扬……金融危机冲击下，中国经济正开始向外界传递出积极信号。在全球经济低迷的大环境下，中国经济能否实现率先复苏？昨日下午，摩根士丹利大中华区首席经济学家、美国马里兰大学经济学博士做客文化大讲堂，以“危机的全球化和‘全球化’的危机”为背景，详细分析了金融危机给中国经济带来的冲击，以及中国经济可能出现的复苏以及复苏的过程。
■观点
中国经济最坏的时期已过去
从一季度的情况来看，可以说中国经济最坏的时期已经过去了。根据预测，中国经济在2009年能够达到7%，而世界上大多数国家2009年将是负增长。下半年中国经济增长有可能提速，二三季度会比第一季度更快。从全年来看，GDP增长 “保八”的目标是有可能实现的。
整体上讲，中国经济有条件来应对这场全球性危机。从债务水平来讲，中国政府的债务水平很低的，占国民生产总值比例只有20%，日本是200%，其次是印度，菲律宾，英国、美国、越南。中国政府可以借债来刺激经济。其次，中国百姓储蓄比较多，老百姓的债务水平也很低。
中国自从去年10月份开始执行适度宽松的货币政策后，信心开始企稳，房产市场开始上升。尽管中国出口萎缩比较快，个人消费和投资受到影响，但绝非人们想象中的糟糕，很重要的原因就是“井喷式 “的信贷扩张有效避免了大规模的失业和企业倒闭，使信心不崩溃，资产价格从而开始出现上扬。
从当前中国数据来看，最鼓舞人心的变化就是房地产的销售状况。房地产销售面积在2007年时达到顶峰，随后开始放缓，到了2008年初开始负增长，一直持续到2008年底。现在又开始出现正的增长。这是一个非常好的变化，因为房地产行业对中国经济意义重大，房地产销售本身意味着未来房地产投资活动可能会复苏，这就是一个可持续的复苏。
装修和建材的零售从2007年一路下滑，后来一路强劲地反弹，家具、工具、电器的销售也是一样，这些均与房地产的复苏有关。
现有经济政策不会调整
因为从政策制定角度来讲，往往是有通货膨胀产生才会调整政策的。近十年，中国出现过三次通货紧缩，都是因为出口大幅度下滑，出口滞销转向国内市场，供大于求而产生的。在目前经济形势下，很难出现通货膨胀，因此政策是很难作出调整的。
中国的信贷增长也就是危机处理的方式，只有向社会注入资金才能避免中国出现更大幅度的调整。当年中国出现大规模三角债，给中国政府带来很棘手的问题，但是，这次经历这么大的问题，并没有出现三角债，就是因为国家资金充裕。中国政策刺激已经完成了它的使命，已经达到了它的效果，中国经济没有出现大规模的萎缩、大规模的倒闭和资金链的断裂，当市场不需要这么多资金时，信贷增长自然会降下来。
从中国股票市场上来讲，中国股市一定要经受这样的考验，就是信贷增长降下来的考验。
中国经济增长取决于全球经济复苏
中国经济增长要取决于全球经济的复苏，如果全球经济不复苏的话，那么2010年中国经济增长可能就持续不下去了，那时中国政府可能还会推出更强烈的政策刺激。
很多悲观的人认为，过去五六年全球化带来的繁荣就是一个大的泡沫，这个泡沫主要集中在美国的消费，美国消费泡沫背后是信贷泡沫，信贷泡沫背后就是美国长期执行的货币政策。现在泡沫破了，消费没有了，生产也就降低了。
对中国百姓而言，过去五六年的变化是实实在在的，生产提高带来的国人生活改善是实实在在的，这些并非泡沫。
在全球经济发展过程中，在人类历史发展过程中，危机本身就是一个各国经济秩序重新洗牌的过程，危机将会决定很多国家的座次。
经济复苏支撑股票市场
听众：明年经济的不确定是否会带来股票市场的大调整？
王庆：我觉得股票有一个提前反应的问题，从股票市场的反应来看，这个表现相当大的原因是前一段时间的情绪非常的悲观，现在是强有力的政策刺激使得悲观情绪减少。
中国经济在全球主要经济当中是首先复苏的，如果只是中国经济一家复苏的话，一家的需求不可能把全球的大宗原材料产品价格推高，比如能源、铁矿石、石油等等价格还将保持低位。中国是进口原材料的国家，中国企业的成本压力仍然较低，同时，我们判断政策刺激的结果会造成经济的逐渐复苏。一方面企业的压力没有加重，另一方面经济复苏，下半年要比上半年好，如果出现这样的好转，对于股票市场是有支撑作用的。
对话 中国房地产市场没有泡沫
听众：中国的房地产行业有没有泡沫？
王庆：我在去年九月初的时候写了一个报告，提出的观点就是中国的房地产市场没有泡沫，整体而言是健康的。中国的房价与收入比为8倍，而一般发达国家为3-6倍。与国际标准比，8倍已经算很高了。但这个问题不能这样简单地看待。
中国有一个很有意思的现象，比如小两口都是大学毕业，刚参加工作没多久，两个人年收入加起来只有10万元，却敢买100万元的房子，为什么？因为中国经济处在快速增长期间，收入增长速度会随着经济增长而高速增长，甚至更快。所以不能静态地衡量。如果未来你的收入以每年10%-15%的速度增长的话，五年之后房价与收入比很快就降下来了。这一点跟欧洲美国不一样，欧洲和美国的居民收入只有2%-3%的年增长速度。
其次，另外一个原因是，在中国，买房子的多是改善性住房需求。拥有一个住房，又买一个住房，往往意味着是卖掉了旧房买新房，这样，首付问题就解决了。中国存在一个公房私有化的问题，之前计划经济体制下单位分的房子，使得分到房子的人购房成本是很低的。
楼市销售“回暖”，股票市场上扬……金融危机冲击下，中国经济正开始向外界传递出积极信号。在全球经济低迷的大环境下，中国经济能否实现率先复苏？昨日下午，摩根士丹利大中华区首席经济学家、美国马里兰大学经济学博士做客文化大讲堂，以“危机的全球化和‘全球化’的危机”为背景，详细分析了金融危机给中国经济带来的冲击，以及中国经济可能出现的复苏以及复苏的过程。
■观点
中国经济最坏的时期已过去
从一季度的情况来看，可以说中国经济最坏的时期已经过去了。根据预测，中国经济在2009年能够达到7%，而世界上大多数国家2009年将是负增长。下半年中国经济增长有可能提速，二三季度会比第一季度更快。从全年来看，GDP增长 “保八”的目标是有可能实现的。
整体上讲，中国经济有条件来应对这场全球性危机。从债务水平来讲，中国政府的债务水平很低的，占国民生产总值比例只有20%，日本是200%，其次是印度，菲律宾，英国、美国、越南。中国政府可以借债来刺激经济。其次，中国百姓储蓄比较多，老百姓的债务水平也很低。
中国自从去年10月份开始执行适度宽松的货币政策后，信心开始企稳，房产市场开始上升。尽管中国出口萎缩比较快，个人消费和投资受到影响，但绝非人们想象中的糟糕，很重要的原因就是“井喷式 “的信贷扩张有效避免了大规模的失业和企业倒闭，使信心不崩溃，资产价格从而开始出现上扬。
从当前中国数据来看，最鼓舞人心的变化就是房地产的销售状况。房地产销售面积在2007年时达到顶峰，随后开始放缓，到了2008年初开始负增长，一直持续到2008年底。现在又开始出现正的增长。这是一个非常好的变化，因为房地产行业对中国经济意义重大，房地产销售本身意味着未来房地产投资活动可能会复苏，这就是一个可持续的复苏。
装修和建材的零售从2007年一路下滑，后来一路强劲地反弹，家具、工具、电器的销售也是一样，这些均与房地产的复苏有关。
现有经济政策不会调整
因为从政策制定角度来讲，往往是有通货膨胀产生才会调整政策的。近十年，中国出现过三次通货紧缩，都是因为出口大幅度下滑，出口滞销转向国内市场，供大于求而产生的。在目前经济形势下，很难出现通货膨胀，因此政策是很难作出调整的。
中国的信贷增长也就是危机处理的方式，只有向社会注入资金才能避免中国出现更大幅度的调整。当年中国出现大规模三角债，给中国政府带来很棘手的问题，但是，这次经历这么大的问题，并没有出现三角债，就是因为国家资金充裕。中国政策刺激已经完成了它的使命，已经达到了它的效果，中国经济没有出现大规模的萎缩、大规模的倒闭和资金链的断裂，当市场不需要这么多资金时，信贷增长自然会降下来。
从中国股票市场上来讲，中国股市一定要经受这样的考验，就是信贷增长降下来的考验。
中国经济增长取决于全球经济复苏
中国经济增长要取决于全球经济的复苏，如果全球经济不复苏的话，那么2010年中国经济增长可能就持续不下去了，那时中国政府可能还会推出更强烈的政策刺激。
很多悲观的人认为，过去五六年全球化带来的繁荣就是一个大的泡沫，这个泡沫主要集中在美国的消费，美国消费泡沫背后是信贷泡沫，信贷泡沫背后就是美国长期执行的货币政策。现在泡沫破了，消费没有了，生产也就降低了。
对中国百姓而言，过去五六年的变化是实实在在的，生产提高带来的国人生活改善是实实在在的，这些并非泡沫。
在全球经济发展过程中，在人类历史发展过程中，危机本身就是一个各国经济秩序重新洗牌的过程，危机将会决定很多国家的座次。
经济复苏支撑股票市场
听众：明年经济的不确定是否会带来股票市场的大调整？
王庆：我觉得股票有一个提前反应的问题，从股票市场的反应来看，这个表现相当大的原因是前一段时间的情绪非常的悲观，现在是强有力的政策刺激使得悲观情绪减少。
中国经济在全球主要经济当中是首先复苏的，如果只是中国经济一家复苏的话，一家的需求不可能把全球的大宗原材料产品价格推高，比如能源、铁矿石、石油等等价格还将保持低位。中国是进口原材料的国家，中国企业的成本压力仍然较低，同时，我们判断政策刺激的结果会造成经济的逐渐复苏。一方面企业的压力没有加重，另一方面经济复苏，下半年要比上半年好，如果出现这样的好转，对于股票市场是有支撑作用的。
对话 中国房地产市场没有泡沫
听众：中国的房地产行业有没有泡沫？
王庆：我在去年九月初的时候写了一个报告，提出的观点就是中国的房地产市场没有泡沫，整体而言是健康的。中国的房价与收入比为8倍，而一般发达国家为3-6倍。与国际标准比，8倍已经算很高了。但这个问题不能这样简单地看待。
中国有一个很有意思的现象，比如小两口都是大学毕业，刚参加工作没多久，两个人年收入加起来只有10万元，却敢买100万元的房子，为什么？因为中国经济处在快速增长期间，收入增长速度会随着经济增长而高速增长，甚至更快。所以不能静态地衡量。如果未来你的收入以每年10%-15%的速度增长的话，五年之后房价与收入比很快就降下来了。这一点跟欧洲美国不一样，欧洲和美国的居民收入只有2%-3%的年增长速度。
其次，另外一个原因是，在中国，买房子的多是改善性住房需求。拥有一个住房，又买一个住房，往往意味着是卖掉了旧房买新房，这样，首付问题就解决了。中国存在一个公房私有化的问题，之前计划经济体制下单位分的房子，使得分到房子的人购房成本是很低的。
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